在不考虑贷款利息率以及贷款期限的条件下；原债务企业的财务费用不会因实施债转股而减少；企业的利润不会因此而变化。第三；原债务企业在等于原企业贷款规模的条件下不能继续维持企业的“持续经营”状态。在这种条件下；原债务企业的贷款规模会进一步扩大。在不考虑贷款利息率以及贷款期限的条件下；原债务企业的财务费用在实施债转股后会相应增加；企业的利润不但不能增加；反而会减少。在发展性贷款方面；企业的需求规模主要取决于企业的发展规划以及规划的实施安排。在企业的财务战略与企业战略密切配合时；为了实施企业发展战略；企业必然会寻求贷款融资。债转股的实施；可以立即改善企业的融资能力；为企业债务融资奠定了基础。如果企
业为了发展性目的进行融资；融资规模超过了原债务企业实施债转股以前的规模；且财务费用符合有关规定；计入利润表的财务费用；则发展性贷款将使企业的财务费用提高；利润总额降低。反之；如果企业的发展性融资规模导致的计入利润表的财务费用规模没有达到实施债转股以前的规模；则发展性贷款将使企业的财务费用降低；利润总额提高。概括地说；原债务企业在实施债转股后；如果因贷款规模的原因不论是经营性贷款还是发展性贷款导致计入利润表的财务费用下降；则企业会因此而改善盈利能力。反之；企业的盈利能力不会得到改善。2贷款利息率和贷款期限从企业融资的角度来看；贷款利息率的具体水平主要取决于以下几个因素：一定时期资本市场的供求关系、贷款规模、贷款的担保条件以及贷款企业的信誉等。在利率的选择上；可以采用固定利率、变动利率或浮动利率等。可见；贷款利率中；既有企业不可控制的因素；也有企业可以选择的因素。在不考虑贷款规模和贷款期限的条件下；企业的利息费用将随着利率水平而波动。因此；实施债转股后；利率因素能否为降低企业的财务费用作出贡献；要具体分析实施债转股前后企业的贷款利率情况：如果实施债转股后企业的贷款利率有所降低；则企业会因实施债转股而降低财务费用；从而提高利润总额；如果实施债转股后企业的贷款利率不能有所降低；则企业不会因实施债转股而降低财务费用；企业的利润总额不会得到改善。在贷款的期限安排与选择方面；按照债务融资理论；资产与相应的债务即为投资于该资产而产生的债务的期限应大体一致：营运资本中的波动部分一般应由短期债务来解决；营运资本中的固定部分、机器、设备以及建筑物等；应由中长期债务来解决。当然；在实际融资过程中；受各种因素的制约；企业贷款期限的选择又呈现出多样
摘自上市公司财务报表分析化的态势。我们认为；从总体上来说；贷款期限对企业财务费用的影响；主要体现在利率因素上。我们认为；债转股对企业盈利的影响；除了体现在我们上面所讨论的利息因素以外；还体现在由于资本结构变化而带来的资产活力的变化上。对于原债务企业而言；债转股的实施；在增加企业所有者权益的同时；还对企业资产的活力产生了直接的影响：第一；如果原来的债务是以一定的资产抵押为条件的；那么；债转股的实施；将使得原来的抵押条件不再存在；相应的资产获得了“解放”；从而企业的资产活力增加；第二；如果在债转股后；企业的控制性股东发生了变化；并因此而导致企业发生资产重组；从而使得企业现有资产的活力增加；等等。企业活力增加；必将导致企业的盈利能力增加。因此；我们决不能笼统地说：债转股将会改善原债务企业的盈利能力。2债务企业主动实施债转股的条件分析与债务企业有关的另外一个重要问题是：债务企业在什么条件下愿意实施债转股这就涉及债务企业主动实施债转股的条件问题。我们认为；从债务企业的角度来说；不同的盈利状况条件下的债务企业；对债转股的实施有截然不同的心态。1盈利情况较好、利润质量较好的企业在这里；盈利情况较好、利润质量较好的企业；是指那些通过自己常规的筹资活动、投资活动以及经营活动能够实现正常利润、并对利润有较好的支付能力支付税金、支付股利等的企业。对这类企业而言；现有的资产处于良性运行状态。按照财务管理理论；维持现有的股本结构；将会使现有股东继续享受企业持续盈利所带来的财务收益。在企业因为扩张等原因而需要资金时；企业将会首先选择进一步举债而不是筹集股本：在获利情况良好、利润质量较好的条件下；进一步举债将会使现有股东的财务收益得到更快的增长。如果对此
类企业实施债转股；必然改变原企业的股本结构；从而增加了分享原企业财务收益的力量。对原企业的股东而言；这等于在财务分配上“引狼入室”、主动“割肉”。因此；从财务管理的角度来看；盈利情况较好、利润质量较好的企业；一般不会对实施债转股感兴趣。除非此类企业的股东看到；在实施债转股后；企业的前景更为光明。2盈利情况较差乃至连续发生亏损；或者虽有利润但利润质量较差的企业在这里；虽有利润、但利润质量较差的企业；是指那些通过自己常规的筹资活动、投资活动以及经营活动能够实现一定利润；但对利润有较差的支付能力难以满足正常经营活动的货币需求、无力偿还到期债务、支付税金和股利等的企业。对盈利情况较差乃至连续发生亏损；或者虽有利润但利润质量较差的企业而言；现有的资产处于不良运行状态。现有利润已经成为企业的负担；维持企业现有的资产结构、债务结构和股本结构；将使企业难以摆脱财务困境。在企业因为各种原因而需要资金时；企业会发现；由于债权人对企业偿债能力的怀疑；采用正常途径难以获得自己所需资金。在这种情况下；企业将把希望寄托在首先实施债转股；然后改善企业融资能力；以改善后融资能力为基础进一步融资以求企业进一步发展上。对此类企业实施债转股；虽然改变了原企业的股本结构；甚至改变了主要股东；但对于原企业的股东而言；他们看重的是企业的“起死回生”的希望。实施债转股；等于在财务上加大了“有福同享、有难同当”的同盟军。因此；从财务管理的角度来看；盈利情况较差乃至连续发生亏损；或者虽有利润但利润质量较差的企业；一般会对实施债转股感兴趣。3债转股对原债务企业融资能力的影响分析从资产负债表的基本关系来看；在实施债转股时；将立即减少其负债；增加所有者权益。这样；企业的资产负债率会立即得到改善；从
而改善了企业的融资能力。一般来说；企业此时融资能力的改善；是在企业资产质量与结构没有发生任何变化的条件下发生的。但是；也应看到；企业融资能力的高低；除了应当关注报表信息以外；还应当关注表外信息：如果企业在实施债转股以后；其重要领导人发生了变化；这种变化极有可能导致企业融资能力的变化。二债转股对债权企业影响的财务思考1债转股对原债权企业资产质量的影响分析我们在本部分开始时已经指出；对于债权人而言；债转股是指将其债权转化为对原债务企业的股权。下面；我们从股权资产和债权资产的质量差异角度来分析。1债权资产质量我们这里所说的债权资产质量；是指债权等额回收的可能性：债权等额回收的可能性越大；我们认为债权的质量越好；债权等额回收的可能性越小；我们认为债权的质量越差。从债权企业的角度来看；债权的可回收性既取决于债务企业的偿还能力；也取决于债权形成时有关债权保护措施如抵押、担保等措施的安排情况。在未实施债权保护措施的条件下；债权的可回收性主要取决于债务企业的偿还能力。一般而言；为维护企业的商业信誉；债务企业会支付其到期的债务。但是；在债务企业遇到严重的支付困难乃至破产清算时；债权企业就有可能以低于账面的金额回收债权。但是；不论如何；在有限责任公司之间；企业债权的回收比股本回收通过转让或破产清算后破产企业向股东支付剩余的所有者权益等方式来实现的稳定性高。2股权资产质量我们这里所说的股权资产质量；是指股权回收渠道通畅、增值方式可控、回收金额稳定的可能性：一般来说；股权回收渠道通畅、股权持有方可以控制股权增值的方式、回收金额稳定且高于股权账面金额的条件下；我们认为股权的质量好；反之；股权回收渠道不畅、股权持有方不能控制股权增值的方式、回收金额低于股权的账面价值；则我们认为股权的质量差。在股权回收渠道方面；从我国目前的情况来看；上市公司流通股票股东的股权回收的渠道最为通畅。在不能通过股票交易所来变现股权的条件下；股权持有方也可以利用其他方式出让自己手中的股权。但是；股权持有方利用其他方式出让自己手中的股权时；受各种因素的制约；股权的变现存在着时间上的滞后性。在增值方式方面；我们认为；企业既可以通过立即出售股权变现来实现股权增值；也可以通过参与被持股企业的管理在未来实现增值。显然；在上述两种方式中；持股方对股权增值的可控性是不同的。一般来说；在立即出售股权的条件下；相对于在股票交易所变现；股权持有方对非交易所的股权转让具有更强的可控性。而在通过参与被持股企业的管理在未来实现增值的条件下；这种可控性则主要取决于股权持股方所持有的股权对被持股企业的影响：在股权持股方所持有的股权属于控制性股权、对被持股企业拥有控制权的情况下；股权持股方可以通过控制被持股企业、将其纳入企业集团的发展战略等方式来实现股权的未来增值；在股权持股方所持有的股权属于重大影响性股权、对被持股企业有重大影响的情况下；股权持股方可以通过对被持股企业施加重大影响的方式来实现股权的未来增值；在股权持股方所持有的股权既不属于控制性股权；也不属于重大影响性股权、而仅仅属于非重大影响性股权的条件下；股权持股方不可能通过自己的直接影响来实现股权增值；只能借助于控制性股权和重大影响性股权来实现股权的未来增值。2债权企业实施债转股的条件分析有了我们前面的分析；我们就会看到：一般来说；只有在股权变现渠道通畅、变现金额可控性强且高于账面金额或企业可通过自身的控制性影响来实现股权未来增值的条件下；债权企业才会主动谋
求债转股。但是；从目前的实际来看；有可能实施债转股的债务企业大多为非上市公司。因此；准备将自己的债权转为股权的企业；主要寄希望于债转股后能够对原债务企业实施控制；然后再将其推向股市以实现增值。3与债务企业不良资产有关的风险转移的分析从对债权企业和债务企业双方的财务分析；我们看出：债权企业和债务企业对于债转股的实施心态经常是矛盾的。在我国目前的条件下；能够使债权企业与债务企业自发地走到一起实施债转股的债权企业与债务企业基本上是那些贷款长期不能收回的银行或代替银行管理不良债权的资产管理公司以及长期无力支付到期贷款的国有企业。现在的问题是：与债务企业不良资产有关的风险转移到哪里去了实际上；债权企业的不良债权就是债务企业不良资产的具体体现。在实施债转股后；债权企业的债权转化为股权。如果此时尚不具备上市条件或股权转移条件；股权持有方将继续持有股权一段时间。因此；在实施债转股的一刹那；债权企业的资产质量并没有发生任何变化。从债务企业的角度来看；由于并没有涉及债务企业资产的变化；因而也就不可能消化债务企业的不良资产：债务企业的不良资产还是不良资产债务企业的不良资产向优良资产的转化；只能通过债转股以后企业的良性运转来“消化吸收”。如果是这样；则与债务企业不良资产有关的风险并没有转移到企业以外；而是企业通过自身努力而消除的。但是；如果实施债转股的企业在尚未通过自身的努力而“消化吸收”其已有的不良资产以前；其股权就已经上市流通。而原债权人也通过股市将其手中因债转股而持有的股权变现；则与债务企业不良资产有关的风险就转移到股市；转移到购买债转股企业股权的股民手中。
因此；我们可以说；在实施债转股的条件下；与债务企业不良资产有关的风险转移到了最终的股权持有者手中。三债转股对国有企业改革的影响思考我国目前实施债转股的基本操作程序是：由银行将其债权转让给有关的资产管理公司；资产管理公司对经有关部门批准的可以实施债转股的债务企业实施债转股；在资产管理公司的参与下；条件成熟时；实施债转股的企业股权上市；资产管理公司在将其持有的股权变现后；偿还银行。关于实施债转股企业的资格；按照有关规定；债转股企业应具备5个条件：一是产品适销对路；质量符合要求；有市场竞争力；二是工艺装备为国内、国际先进水平；生产符合环保要求；三是企业管理水平较高；债权债务清楚；财务行为规范；四是企业领导班子强；董事长、总经理善于经营管理；五是转换经营机制的方案符合现代企业制度要求；各项改革措施有利；减员增效、下岗分流的任务落实并得到地方政府确认。另据资料显示；大约23的国有企业的经营者对三年脱困信心不足；60以上的经营者认为要实现三年脱困；解决债务问题的首选方式是债转股。这就是说；债务沉重的国有企业对实施债转股；有着内在的期盼与积极性。关于债转股对国有企业改革的影响；我们有如下认识：1政府的审批制将有可能将不宜实施债转股的企业实施债转股、适宜实施债转股的企业失去实施债转股的机会我们前面曾经谈到；在我国目前的条件下；能够使债权企业与债务企业自发地走到一起实施债转股的债权企业与债务企业基本上是那些贷款长期不能收回的银行或代替银行管理不良债权的资产管理公司以及长期无力支付到期贷款的国有企业。但是；能否实施债转股；并不是由期望走到一起来的债权企业和债务企业双方来决定；
而是由有关部门的审批来决定。尽管我国有关政府部门的决策科学化、民主化的水平有了较大的提高；但是；既然是审批；必然是得到批准的实施债转股的企业比申请实施债转股的企业数量少。在这种情况下；政府的审批制将有可能将不宜实施债转股的企业实施债转股、适宜实施债转股的企业失去实施债转股的机会。果真如此；将在一定程度上削弱实施债转股的成效。2实施债转股；为改变有关企业的股本结构、人事安排等奠定了良好的基础；但不能立即改变国有企业的内部机制。搞活国有企业；仍然任重道远一般来说；实行公司制的企业；公司的董事对公司重要岗位的人事安排有重要影响。债务企业实施债转股后；其股本结构将会发生重大变化。相应地；企业重要岗位的人事安排以及企业的发展目标等重大问题也可能发生变化。这种变化；为扭转实施债转股的债务企业的不利局面、向经营与管理的良性发展奠定了良好的基础。但是；国有企业的搞活；不能忽视的另一重要方面是企业的经营管理机制包括用人机制、激励机制、业绩评价机制等等的改变。我国国有企业在上述机制方面；存在着严重的不能适应市场经济的内容。正是这些存在与国有企业内的严重的不能适应市场经济的内容；使得国有企业长期难以发挥其应有的优势。�